Glassnode: Tại sao thị trường hiện tại thận trọng hơn so với thị trường tăng giá trong lịch sử

Tác giả: CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode; Trình biên dịch: Tao Zhu, Golden Finance

Tóm tắt:

• Mặc dù giá đã biến động và giao dịch đi ngang kể từ tháng 3, cả thị trường Ethereum và Bitcoin đều cho thấy sức mạnh tương đối sau khi trải qua một thời gian dài hợp nhất sau ATH.

• Việc Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) phê duyệt quỹ ETF giao ngay Ethereum đã gây bất ngờ cho thị trường, khiến giá ETH tăng hơn 20%.

• Dòng tiền ròng chảy vào Bitcoin US Spot ETF đã chuyển biến tích cực trở lại sau bốn tuần dòng tiền chảy ra ròng, cho thấy nhu cầu TradFi đang tăng lên.

• Áp lực chi tiêu đối với những người nắm giữ dài hạn đã hạ nhiệt đáng kể, khi các nhà đầu tư quay trở lại chế độ tích lũy, cho thấy cần có sự biến động để thúc đẩy làn sóng tiếp theo.

Khả năng phục hồi của thị trường tăng lên

Bitcoin đã phục hồi lên ATH sau khi ghi nhận mức điều chỉnh đóng cửa sâu nhất kể từ mức thấp của FTX (-20,3%), đạt 71.000 USD vào ngày 20 tháng 5 . Từ góc độ so sánh,mô hình thoái lui của xu hướng tăng 2023-2024 dường như rất giống với thị trường tăng trưởng 2015-2017.

Xu hướng tăng trưởng 2015-2017 xảy ra trong thời kỳ sơ khai của Bitcoin, khi không có công cụ phái sinh nào cho loại tài sản này. Một so sánh mà chúng ta có thể thực hiện với cấu trúc thị trường hiện tại cho thấyrằng xu hướng tăng trong năm 2023-2024 có thể chủ yếu là thị trường giao ngay. Việc ra mắt các quỹ ETF giao ngay và dòng vốn vào của Hoa Kỳ ủng hộ quan điểm này.

Vì FTX ở mức thấp kể từ đó sau đó, sự điều chỉnh của Ethereum cũng nông hơn đáng kể so với các chu kỳ trước. Cấu trúc này cho thấy thị trường đang trở nên linh hoạt hơn phần nào và mức độ biến động giảm giá đang giảm dần giữa mỗi đợt pullback liên tiếp.

Tuy nhiên, điều đáng nhấn mạnh là so với Bitcoin, sự phục hồi của Ethereum là Chậm hơn. ETH cũng hoạt động kém hơn đáng kể so với các tài sản tiền điện tử hàng đầu khác trong hai năm qua, thể hiện qua tỷ lệ ETH/BTC yếu hơn.

Tuy nhiên, tuần này việc phê duyệt Ethereum ETF giao ngay tại Hoa Kỳ là một điều thường không được mong đợi sự phát triển có thể cung cấp chất xúc tác cần thiết cho tỷ lệ ETH/BTC mạnh hơn.

Nếu chúng ta kiểm tra hiệu suất luân phiên của thị trường Bitcoin trên các khung thời gian hàng tuần (màu đỏ), hàng tháng (màu xanh) và hàng quý (màu cam), chúng ta có thể thấy rằng hiệu suất tổng thể rất mạnh, ghi nhận +3,3%, +7,4% và +25,6%.

Để làm nổi bật các giai đoạn có hiệu suất giá đặc biệt mạnh mẽ, chúng ta có thể đếm số ngày giao dịch trong đó cả ba khung thời gian đều hoạt động trên +20% trong khoảng thời gian 90 ngày. Chỉ có năm ngày cho đến quý trước đã đạt đến ngưỡng đó.

Trong các chu kỳ trước, con số này đạt tới 18 đến 26 ngày, cho thấy thị trường hiện tại tương đối lịch sử. có thể thận trọng hơn.

Chúng ta có thể sử dụng tương tự Ethereum được đánh giá trong khuôn khổ và có thể thấy tác động to lớn của việc phê duyệt ETF. Tin tức này đã gây ra áp lực gần như ngay lập tức cho người mua, với biến động giá lần đầu tiên vượt quá 20% kể từ cuối năm 2021.

Nếu chúng ta xem xét tác động quá lớn mà các quỹ ETF giao ngay đã gây ra đối với Bitcoin kể từ đầu năm, thì cặp giao dịch ETH/BTC có thể sớm cho thấy những dấu hiệu về một tương lai tươi sáng hơn.

Người mua ETF đang thực hiện sự trở lại

Vào đầu tháng 3, giá Bitcoin đã dứt khoát vượt qua mức cao mới 73.000 USD, trong khi những người nắm giữ dài hạn đang bán tháo một lượng lớn nguồn cung. Người bán này đã tạo ra tình trạng dư cung dẫn đến một thời kỳ điều chỉnh và củng cố. Theo thời gian, giá thấp hơn và sự mệt mỏi của người bán bắt đầu nhường chỗ cho cơ chế tích lũy lại.

Chúng ta có thể thấy điều này trong các dòng Bitcoin ETF, vốn đã chuyển sang dòng tiền chảy ra ròng trong suốt tháng 4. Khi thị trường bị bán tháo xuống mức thấp cục bộ khoảng 57.500 USD, quỹ ETF đã chứng kiến ​​dòng vốn ròng khổng lồ -148 triệu USD mỗi ngày. Tuy nhiên, điều này được chứng minh là một sự đầu hàng vi mô và xu hướng đã đảo ngược mạnh mẽ kể từ đó.

Tuần trước, ETF đã chứng kiến ​​dòng vốn vào ròng đáng kể 242 triệu USD mỗi ngày, báo hiệu nhu cầu của người mua quay trở lại. Trước áp lực bán tự nhiên hàng ngày từ các công ty khai thác kể từ đợt halving 32 triệu USD/ngày, ETF đã chứng kiến ​​áp lực mua tăng gần gấp 8 lần. Điều này nêu bật quy mô và quy mô tác động của ETF, nhưng cũng nêu bật tác động tương đối nhỏ của việc giảm một nửa.

Trở lại phấn khích < /h2>

Nguồn cung lưu thông dưới dạng phần trăm lợi nhuận cung cấp thông tin có giá trị về từng chu kỳ thị trường và xuất hiện một tập hợp các mô hình lặp lại. Trong giai đoạn đầu của thị trường giá lên, khi giá đang cố gắng lấy lại mức ATH trước đó, tỷ lệ nguồn cung từ lợi nhuận đã vượt qua ngưỡng thống kê khoảng 90%. Điều này đánh dấu sự khởi đầu của giai đoạn tiền hưng phấn, giai đoạn trước đây đã thu hút các nhà đầu tư chốt lời từ bàn cờ bạc.

Áp lực của người bán này thường là do những người nắm giữ dài hạn tận dụng cơ hội để thoát khỏi thị trường với giá cao hơn, đặc biệt là sau khi chịu đựng sự biến động đi xuống trong suốt một thị trường giá xuống.

Khi thị trường phá vỡ mức ATH mới và khám phá giá, nó sẽ bước vào giai đoạn phấn khích khi nguồn cung lợi nhuận bắt đầu dao động quanh mức 90% trong 6-12 tháng tới. Giai đoạn phấn khích hiện tại còn tương đối mới nhưng đã hoạt động được khoảng 2,5 tháng và tính đến thời điểm viết bài này, 93,4% nguồn cung đang ở trạng thái có lãi.

Một công cụ khác mà chúng ta có thể sử dụng để theo dõi các đợt điều chỉnh là quy mô khoản lỗ chưa thực hiện mà nhà đầu tư nắm giữ. Do các khoản lỗ chưa thực hiện xung quanh ATH đại diện cho "những người mua địa phương hàng đầu", chúng tôi có thể đánh giá tỷ lệ nguồn cung nằm trong khoảng thời gian thua lỗ kéo dài 90 ngày. Mục đích là để ước tính tỷ lệ phần trăm số tiền đã mất trạng thái “có lợi nhuận” so với mức giá cao nhất tại địa phương của chúng.

Về mặt cơ học, những đợt sụt giảm sâu này xảy ra khi vốn mới tham gia vào mạng lưới, hấp thụ áp lực bên bán được phân bổ trong các xu hướng tăng cục bộ và sau đó rơi vào tình trạng thua lỗ trong đợt điều chỉnh tiếp theo.

Độ sâu thoái lui trong xu hướng tăng hiện tại cũng tương tự như thị trường tăng trưởng 2015-2017, một lần nữa cho thấy rằng thị trường tương đối mạnh. Điều này cho thấy rằng bất chấp mức tăng đột biến tại địa phương, có quá nhiều token dường như không được mua với giá cắt cổ.

Áp lực của người mua so với áp lực của người bán

Khi giá tăng do áp lực của người mua mới, tầm quan trọng của các đối tác từ những người nắm giữ lâu dài (tức là áp lực của người bán) cũng tăng lên. Do đó, chúng ta có thể đo lường động lực bán hàng của nhóm LTH bằng cách đánh giá lợi nhuận chưa thực hiện của họ và người bán thực tế bằng lợi nhuận thực tế của họ.

Đầu tiên, tỷ lệ MVRV của LTH phản ánh bội số lợi nhuận chưa thực hiện trung bình của nó. Trong lịch sử, giai đoạn chuyển tiếp giữa thị trường giá xuống và thị trường giá lên là khi LTH giao dịch trên 1,5 nhưng dưới 3,5 (màu đỏ) và có thể kéo dài từ một đến hai năm.

Nếu xu hướng đi lên của thị trường tiếp tục và ATH mới được hình thành trong quá trình này, thì lợi nhuận nắm giữ LTH trong tương lai sẽ được thực hiện sẽ mở rộng. Điều này sẽ làm tăng đáng kể động lực bán hàng của họ và cuối cùng dẫn đến mức độ áp lực của người bán khiến phía cầu dần dần cạn kiệt.

Để kết thúc đánh giá này, chúng tôi sẽ đánh giá tỷ lệ thanh toán của LTH thông qua thay đổi vị thế ròng trong 30 ngày trong nguồn cung LTH. Trong thời gian chuẩn bị đạt ATH vào tháng 3, thị trường đã trải qua đợt phân bổ LTH lớn đầu tiên.

Trong hai thị trường tăng giá vừa qua, tỷ lệ phân bổ ròng của LTH đạt 836.000 đến 971.000 BTC/tháng. Hiện tại, áp lực bán ròng đạt đỉnh điểm vào cuối tháng 3 ở mức 519.000 BTC/tháng, với khoảng 20% ​​đến từ những người nắm giữ Grayscale ETF.

Sau trạng thái chi tiêu cao này là giai đoạn giảm nhiệt và trạng thái tích lũy một phần dẫn đến tổng nguồn cung LTH tăng khoảng +12.000 BTC mỗi tháng.

Tóm tắt

Sau khi các nhà đầu tư dài hạn đầu tư số tiền lớn 73.000 USD ATH, áp lực lên người bán đã giảm đáng kể. Những người nắm giữ dài hạn đã bắt đầu tích lũy Bitcoin lần đầu tiên kể từ tháng 12 năm 2023. Ngoài ra, nhu cầu về Bitcoin ETF giao ngay cũng tăng đáng kể, với dòng vốn vào tích cực phản ánh áp lực đáng kể của người mua.

Ngoài ra, sân chơi giữa Bitcoin và Ethereum đã được san bằng với sự chấp thuận của SEC đối với quỹ ETF giao ngay Ethereum của Hoa Kỳ. Điều này càng củng cố thêm việc áp dụng tài sản kỹ thuật số ngày càng tăng trên hệ thống tài chính truyền thống và là một bước tiến quan trọng đối với ngành.